市场估值过低 百度美国股东反对李彦宏私有化爱奇艺

　　爱奇艺私有化要约发布近半年后突生变数。昨天，百度大股东、美国对冲基金Acacia Partners发布致百度公司CEO李彦宏的公开信，认为收购提议有悖于百度及其股东的长期利益最大化。Acacia Partners认为，李彦宏对爱奇艺的估值过低，同时对上季度百度对爱奇艺的巨额投资感到失望。Acacia Partners同时建议李彦宏收回收购爱奇艺的要求，使爱奇艺继续保留在百度体系内。对此，百度回应称已经建立了一个由独立董事组成的特别委员会来进行评估，在形成相关结论后，会向投资人和公众发布。

　　大股东建议停止收购

　　百度目前是美国上市公司，Acacia Partners自2012年9月起，即为百度股东，现持有百度美国存托股逾260万股，价值超过4亿美元，其持股规模高于绝大多数百度美国机构股东。可以说，Acacia Partners是百度的大股东。Acacia Partners称，收购爱奇艺的提议有悖于百度及其股东的长期利益最大化，并且会损害李彦宏与百度的声誉。在Acacia Partners发布的公开信中，主要的诉求和疑惑有三点。

　　首先，Acacia Partners认为李彦宏对爱奇艺的估值过低。独立研究机构八六证券研究（86Research）在最近发布的一份报告中将爱奇艺的估值定为58亿美元，高于李彦宏28亿美元的作价两倍之多。去年，阿里巴巴以48亿美元收购视频网站合一集团。根据第三方数据显示，爱奇艺在多项重要指标上的表现均优于优酷，同时业务增速也遥遥领先。因此Acacia Partners认为八六证券研究的估值导向较为合理。

　　其次，上季度百度对爱奇艺的投资剧增令Acacia Partners感到不安。百度披露的信息显示，截至今年3月底的前四个季度，百度对爱奇艺的内容投资对公司运营利润率稀释分别为5.1%、5.4%、5.9%，并突然在最后一个季度上升至8.7%。这一峰值投资可以被视为百度股东对未来爱奇艺股东的巨额馈赠，类似于收购价格已经确定而交易尚未完成之前的注资。Acacia Partners对此表示失望，因为如果爱奇艺私有化，百度股东将永远无法分享投资收益。

　　最后，Acacia Partners认为，百度应该继续保留爱奇艺，或是单独将其开放融资但保留控股权，如同之前百度对去哪儿网和百度外卖的做法。同时提供了五种可能性。

　　爱奇艺于2月收到私有化提议

　　今年2月13日，百度发出公告，百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇为代表的财团向百度提议收购爱奇艺。百度在公告中称，目前百度持有爱奇艺总流通股的80.5%。公司董事会接到公司董事长兼CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇的初步非约束性收购提议，计划收购百度所持有的爱奇艺股份。排除现金及负债交易，该交易为爱奇艺估值28亿美元。

　　龚宇表示，爱奇艺在私有化之后会寻求机会在国内上市。这其实已经给了美国股东对于“百度为何卖掉而不是保留在百度体系之内”一个答案。近期，中概股回归形成热潮，科技股在国内的估值高于美国已属公认。