百万亿资管将步入统一强监管时代 破除影子银行顽疾

　　王一峰表示，从政策的可操作性上来看，资管新规出台后，仍有很多细节问题需要明确，需要各部门根据资管新规做出细化规定。

　　 刚性兑付有望破除

　　从具体内容上看，打破刚性兑付将成为资管新规的一大亮点。根据此前公布的征求意见稿显示，资管新规首次明确了“刚性兑付”概念，通过对行为过程和最终结果进行认定，明确“刚性兑付”是指违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益、采取滚动发行等方式使产品本金、收益在不同投资者之间发生转移、自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付等。

　　长久以来，监管部门多次提出打破刚性兑付，但实际执行情况并不理想。据了解，资管新规提出了“净值管理”概念。根据要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益。

　　资管新规对违规的刚性兑付行为，做出了处罚规定。对于不按净值要求或滚动发行实现保本保收益的行为，以及在产品发行机构发行的产品出现兑付困难时自偿或委托代偿的行为，都认定为刚性兑付行为，违规存款类机构要求回表补交存款准备金和存款保险基金并处罚，违规非存款类金融机构则会受到处罚及罚款。同时还开展外部监督，对举报刚兑的单位和个人情况属实的予以奖励。

　　盘古智库高级研究员吴琦认为，作为我国资管业务首份顶层设计纲领性文件，打破刚性兑付和规范资金池业务意义非同寻常。“从打破刚性兑付来看，有助于从根本上解决投资者不清楚自身承担风险大小的问题，推动预期收益型产品向净值型产品转型。”吴琦表示。

　　行业格局面临重塑

　　根据央行披露的数据，截至2016年，我国金融机构资管业务的资金总量已达102万亿元。由于银行、证券、保险、信托、基金等各方诉求不尽相同，在金融分业监管背景下，多年来我国一直存在金融机构之间的监管套利。在业内专家看来，资管新规就是要给所有的资产管理类机构和产品一把统一的尺子。届时，影子银行、刚性兑付、多层嵌套等顽疾有望根治。与此同时，多年来形成的金融格局将发生变化。

　　多位受访专家表示，资管新规实施后，短期对金融业的影响主要表现在打破刚兑、净值管理、限制非标、规范资产池、统一杠杆、约束嵌套、计提准备等。

　　“资管新规实施后，资管行业规模增速将会有较显著的放缓趋势，实现由量变到质变的过程，促进资管业务向着更高质量发展阶段迈进。”北京一家信托公司研究员袁吉伟表示。在他看来，资管新规并不是资管行业严监管的结束，而是进一步升级。在逐步统一监管要求下，资管业务禀赋程度将逐步下降，各金融机构资管业务竞争更加激烈，金融机构需要真正注重核心竞争力的提升，转型发展更为迫切，经营发展差异化程度逐步提升，市场竞争结构趋向集中化，部分弱势中小机构可能越来越边缘化。