李宇嘉：经济运行之变以及楼市调控之策

　　同时，流动性合理充裕，释放出的资金如何进入实体经济，这需要机制创新。MLF和定向降准和降息，能确保资金大概率不会进入楼市和融资平台，但如何导入实体企业，关键是疏通货币政策传导途径。

　　近期，监管层要求大中型银行充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款的价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率能明显下降。

　　另外，资管新规提出“新人新办法、老人老办法”，即新的违规理财产品不得发行，存量可延长至2020年，但底层资产要穿透，不得期限错配和“明股实债”，创新股权投资、债转股等“软着陆”的风险消解模式。

　　疏通货币传导渠道，宽货币向宽信用转变，还得遏制房价上涨预期、降低资产虚高的溢价。否则的话，考虑到经济下行和债务进入违约暴露期，加上外需回落和PPI见顶，实体经济盈利下降，资金一旦流出央行进入商业银行，七拐八拐还是会往资产领域和刚性兑付的地方融资平台走。

　　也正是基于此，此次政治局会议在提到房地产市场时，具体提出了“下决心解决好房地产市场问题”、“坚决遏制房价上涨”等令人眼前一亮的表述。

　　在地方债务高企的情况下，一些城市对楼市依赖达到史无前例的地步，但房地产是宏观杠杆的重要源头，如果任由房价再上涨，那么债务风险肯定受不了，系统性风险同样受不了。

　　当前无论是房地产的量还是价，与10年前的2008年相比都已上了数个台阶，假如房价明显下跌的话，经济金融可能受不了。对此应该怎么办？非常考验管理层的智慧。

　　对此政治局会议提出的对策是“坚决遏制房价上涨”，这不像以往“保持房价平稳”或“控制房价过快上涨”等提法。近期调研显示，各地楼市出现新一轮反弹趋势，而投机炒作是罪魁祸首。如果调控上模棱两可，将可能给市场传递出“能够容忍一定幅度上涨”的信号，最终将必然形成房价大涨，并导致所有调控前功尽弃。对策只有一条——只有遏制住房价上涨，才能管理好楼市预期。

　　管住楼市预期，让市场的多数参与者认识到房价不会再上涨了，才能避免资金大规模进入楼市。这样，也就疏通了货币政策的传导渠道，为资金进入实体经济创造了前提条件。

　　就在政治局会议召开的同一天，深圳市发布了《关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知》，这一楼市调控新政可谓管理楼市预期的及时雨。

　　近期，楼市再现板块轮动式回升，率先触底的一线城市楼市显现出回升迹象。上半年，深圳新房和二手房成交面积同比分别增长22.4%和11.6%，是一线城市中新房和二手房成交面积全部反弹的唯一城市。作为楼市领头羊，考虑到近期深圳排队抢房、企业大宗收购等现象频发，若深圳楼市反弹了，无疑将确认轮动回升又一次开启。