中创物流IPO：运营利润负增长

　　2019年以来，A股市场IPO以23倍市盈率定价，加新股上市后平均7个涨停板成为常态。运营利润负增长，无成长性可言，所属行业市盈率仅13.12倍的中创物流也希望借此机会高价发行，复制这一常态。

　　公司所属物流行业中的标杆企业、招股意向书中的主要竞争对手和参照对象、沪港两地上市的蓝筹股中国外运(股票代码 601598 SH、0598 HK)也因为市盈率偏低，而从中创物流《首次公开发行A股股票初步询价结果及推迟发行公告》里的参照公司中“被消失”。

　　2016年到2019年，中创物流经历首次申报撤材料、二次申报取消审核、再上会推迟发行，一波三折后公司即将于4月17日展开申购，上市“圈钱”谁来买单将成为看点。

　　发行市盈率22.24倍 行业平均13.12倍

　　中创物流股份有限公司(申购代码 732967，下称中创物流)总部位于山东青岛，主营综合性现代物流，为进出口贸易参与主体提供基于国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的一站式跨境综合物流服务。

　　公司由货运代理起家，后又陆续发展了场站、船舶代理、沿海运输、项目大件物流等多种业务，不过货运代理收入至今仍占公司营收超过6成。

　　中创物流早在2016年6月7日就向监管部门报送了IPO申报材料，2017年公司主动撤回，原因不明。2018年3月20日，公司再度更新申报材料，同年5月22日，证监会发审委公告称，鉴于中创物流尚有相关事项需要进一步核查，决定取消其发行审核。

　　2018年6月7日，公司第三度更新其招股说明书，2019年1月17日其上市申请获得审核通过。其后原定于3月27日进行的网上、网下申购又被推迟至4月17日，原定于3月26日举行的网上路演被推迟至4月16日。

　　其中2019年3月26日公司刊登《初步询价结果及推迟发行公告》及《第一次投资风险特别提示公告》；4月2日刊登《第二次投资风险特别提示公告》；4月9日刊登《第三次投资风险特别提示公告》。

　　相关公告中明确表示：公司发行初步询价已经完成，拟定发行价格为15.32元/股，对应的2018年摊薄后市盈率为22.24倍，高于中证指数公司发布“装卸搬运和其他运输代理业(G58)”最近一个月平均静态市盈率13.12倍(截止2019年3月22日)。本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

　　没有比较就没有伤害 中国外运“被消失”

　　中创物流在连续三周刊登的《投资风险特别提示公告》中亦提及同行业上市公司及其市盈率，作为参考比较，分别为华茂物流(证券代码 603128)、安通控股(证券代码 600179)、密尔克卫(证券代码 603713)、嘉友国际(证券代码 603871)、 澳洋顺昌(证券代码 002245)、上海雅仕(证券代码 603329)。

　　上述公司2017年静态市盈率分别为29.49倍、16.41倍、50.68倍、13.15倍、15.70倍、23.53倍，6家公司市盈率的算术平均值为24.83倍。如此看来，中创物流22.24倍的发行市盈率并不算高。

　　然而中国网财经发现，公司各版招股说明书及招股意向书中均有提及，而且排名首位的竞争对手中国外运在上述《风险提示》中离奇消失了，不再作为参考和比较的对象。

　　中创物流此前的申报材料中表示：中国外运是世界领先的整合物流服务商之一，主要竞争业务为货运代理、场站、船舶代理、沿海运输、项目大件物流，上述营业范围与中创物流的业务完全重合，而其他同业公司的业务重合度远低于中国外运。

　　由此可见，最具参照价值的中国外运被公司刻意排除在外。根据wind数据，中国外运无论业务规模，还是盈利能力，均属行业标杆企业，亦是沪港两地上市公司，参照意义明显。

　　wind数据显示，截止2019年4月12日收盘，中国外运A股报收6.00元，年初至今涨幅22.70%，基于2018年业绩的市盈率为16.4倍，H股收报3.52港元，年初至今涨幅3.53%，基于2018年业绩的市盈率为8.4倍。

　　根据中国外运此前公布的2018年年报，实现营业收入773.12亿元，净利润27亿元，同比增速17.36%。而中创物流2018年业绩增速仅为1.12%，还水分颇大。