小众市场变热土 私募多策略挖掘可转债的投资机会

 《小康》 ● 中国小康网   2019-08-12 10:43:59

  随着上市公司发行转债数量越来越多、规模越来越大,私募基金意识到这块曾经的小众市场蕴藏着巨大的投资机会,开始加大力度布局相关产品。私募发挥策略灵活多样的优势,既参与打新申购,也涉猎转债套利、指数增强等玩法。

  私募多策略布局可转债市场

  近几年,发行可转债基金的私募越来越多,乐瑞资产、高毅资产、盈峰资本、艾方资产、睿郡资产、宁聚投资、磐耀资产、宁泉资产等在拥抱转债市场机会。基金业协会的私募备案数据显示,2017年以来,已有57只“转债”基金备案,远超过去多年的总数,今年前8个月,已有20只产品备案。

  分析人士认为,年初以来股市总体上涨,可转债表现较好,私募投资可转债基本处于盈利状态。私募投转债策略上相对公募更为灵活,着力寻找有转股价下修可能的标的;在一级市场参与打新然后快速卖出,还有事件驱动套利等策略。

  大部分私募在可转债投资上以买入持有为主。乐瑞资产采取的是低买高卖策略,当转债低估时买入、高估时卖出,既考虑正股的估值,又考虑转债本身的期权价值。“我们比较喜欢股债平衡型转债,纯债型转债投资价值不大,偏股型的收益完全取决于正股,只有平衡型的最能体现转债进可攻、退可守的优势。”

  睿郡资产表示,转债投资上多采取买入持有策略,持仓相对集中。“从大周期上,我们追求在股市低点通过转债方式布局权益市场,获取超额收益;在震荡市场中,通过转债也能降低组合波动性,把握市场的结构性机会。”

  飞旋投资基金经理成华称,会按照绝对价格和溢价率筛选低价格低溢价的品种,在保证拥有较高债底安全的情况下,获取股价上涨的期权收益。另外也会选择一些没有到转股期的折价品种,长期持有到转股期开始,获取折价收敛的收益。

  记者了解到,私募非常重视对可转债基本面的研究。盈峰资本另类投资部总监何伟鉴介绍了他们的“核心~卫星”策略:核心部分是在量化择券的基础上增加主观的分析研判,对正股充分调研,对投资标的基本面做大量超出传统固收范围的深入分析,从而获取超额收益;卫星部分则是基于量化策略进行择券,选择具有较高安全边际且具有一定投资价值的可转债品种构建组合。“正股是转债的第一驱动力,寻找商业模式强、盈利成长性好、股价上涨潜力大的转债品种重点投资。”

  磐耀资产董事长辜若飞表示,选择转债标的倾向于正股基本面优良的公司,后续参照转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率等多项指标进行筛选。“首先不会关注价格太高的转债,主要挑选正股基本面优秀的可转债标的加入自选池,跟踪标的的绝对价格和溢价波动,在合适时机加大配置。”

  还有一些私募倾向于可转债套利等多样化投资。艾方资产表示,转债策略主要有可转债套利、可转债指数增强两大类。“套利策略除了常规的换股套利之外,我们也利用股指期货对可转债组合股性进行对冲,获取期权波动率套利的收益;可转债指数增强策略主要是通过量化模型对可转债进行估值,分散持有一些低估的可转债标的,获取估值修复的收益。”

  宁聚投资认为,要选择正股基本面良好且转股溢价率合理的转债,在面值附近或者较高到期收益率的价格区间买入并持有;二是在转债价格高于面值较多的情况下,研究正股基本面和充分评估,如果风险收益比极高,买入并持有到风险收益比归于合理水平;三是转债套利策略,正股和转债之间折价转换套利、新债网下打新套利、新债上市冲击套利。

作者:佚名
责任编辑:风华
来源:中国网