2.5万亿贷款投向何处？政府加速加杠杆

　　中金债券团队分析指出，1月居民类贷款也增长6000亿元，创历史新高，其中居民中长期贷款4783亿元也是单月新高，主要是银行将去年四季度的按揭贷款集中在年初投放。今年政府鼓励房地产去库存，后续可能通过各项政策刺激居民买房，居民房贷还会保持在相对高位。

　　前述兴业人士也指出，目前个人按揭贷款非常多，很多地区的首付比例早已事实性下降，多家银行的首套房利率也下降，甚至有投资房产抄底的苗头。

　　中金债券研究还指出，1月份信贷的高企有一些原因跟去年类似，就是表外融资转表内以及外币融资转本币。比如过去几个月外币贷款持续负增长，这些净减少的外币贷款都重新通过本币贷款来融资，“实际上不是新增融资需求，只是货币形式的替换。”

　　多位分析师均指出，储备项目释放过快，后续可能面临增长乏力的情况。比如海通债券团队指出，1月冲贷款“开门红”不太可持续，而且银行的不良贷款还在加速，信贷投放2月开始会有明显的回落。“贷款冲高主要集中在大型银行，尤其是股份制银行，部分股份制银行1月份的信贷增量就超过去年全年的1/4，后续可能会受到一些监管指导。而地区中小银行，如城商行、农商行、农信社由于担心不良贷款，加上政府项目储备不及大型银行，其信贷投放依然十分缓慢。”