日本央行17年来首次加息 结束持续8年之久的负利率政策

　　北京时间昨日午间，日本央行公布3月份利率决议，宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%。同时，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。此外，日本央行还宣布取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs），将逐步减少商业票据和公司债券购买金额。这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息，也意味着日本央行结束持续8年之久的负利率政策，标志着日本维持了约11年的超宽松货币政策开始走向正常化。

　　物价和工资上涨推动加息

　　据了解，为实现通胀目标，日本央行于2013年推出超宽松货币政策。2016年2月，日本央行开始实行负利率政策，将其基准利率——短期利率从零，下调至历史低位-0.1%。并于同年9月开始实行YCC政策，即通过无限制的购债将日本10年期国债收益率目标维持在0%附近，以抑制长期利率的升势。多年来，全球主要经济体中只有日本央行一家仍在执行负利率政策。

　　持续八年的负利率政策为何现在转向？日本央行表示，这主要是因为物价上涨伴随工资增长的良性循环已经出现，并预期将稳定、可持续地达成2%的通胀目标。

　　日本保持负利率，一直没有加息，是担心重新陷入通缩。但最近通货膨胀和工资持续增长的前景为日本摆脱通缩带来希望。

　　事实上，去年年末，日本央行行长就明确表示考虑加息。当时他表示，加息的前提是确信工资和物价出现了可持续增长。如今，加息的两个前提都已实现。

　　是否会影响全球流动性

　　在过去10年左右的时间里，日本资金大量从负利率的本土流向境外，寻求更高的回报。有人担心，加息后日元和日本债券收益率反弹将促使日本投资者从美债中撤出，并回流日本市场，冲击美债收益率这一全球资产定价锚，影响全球资产。

　　中金最新研报表示，日本央行退出负利率会减少全球便宜钱供给，令全球金融流动性短期承压。但退出负利率后预计日央行再加息幅度有限，加息后收缩流动性供给应该有限。在美国经济坚挺、美联储降息幅度有限（降息75个基点以内）的背景下，2024年日本央行的政策利率最高或升至0.5%。因此，在2024年上半年内，日本的隔夜利率或仅会上涨10-25个基点左右，上行幅度十分有限，同时美国的政策利率或依旧维持在5%以上的高位，美日两国的政策利率的息差依旧维持在高位。因此，相比实际的流动性冲击，在当前估值和情绪计入较充分情况下，情绪传导可能是更重要渠道。

　　有机构最新调查显示，大约只有40%的被访业内人士认为，若日本央行首次加息，日本投资者将会卖出外国资产，并将资金回流国内。这意味着，大部分日本资金有望继续留在海外。不少分析人士认为，日本央行结束负利率不会改变日本散户资金外流的趋势。

　　日股可能短期承压

　　让人意外的是，日本央行的加息行为，未能激发金融市场的买涨日元热情。截至昨日14时，日元兑美元汇率不涨反跌。不少分析人士认为，未来日元汇率的走势，很大程度取决于美联储在3月20日利率政策决议与货币政策前瞻性指引。若美联储释放可能延后降息的信号，加之日本央行仍刻意维持宽松货币政策，日元汇率很难出现大幅升值。

　　去年以来，日股的强势表现受到全球市场关注。日本央行政策转向对日本资产有何影响？

　　中金公司首席海外策略分析师刘刚认为，本轮货币政策收紧对日债影响相对有限，日元日股或面临短期压力。野村基金建议投资者正面看待日本货币政策正常化对日本股市的影响。只要日元汇率趋于稳定，对于日本股市短线干扰消失，日股仍会恢复向上走势不变。因此，退出负利率或日股出现短期震荡或回调，正好提供给投资者一个良好的长线进场加码的时机。

　　既然日股短期承压，那么资金有可能流入中国市场吗？刘刚认为，一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险考虑，而选择在中国市场对冲，造成中日股市表现和资金流向的“跷跷板”；长期来看，外资回流中国有赖于国内基本面的改善。

　　文/北京青年报记者 程婕