人民币汇率企稳回升符合下半年市场逻辑

 《小康》 ● 中国小康网   2023-07-10 09:14:29

  市场对人民币汇率贬值似乎有些焦虑。毕竟,今年以来人民币汇率贬值已逾8%。回望年内的两次贬值,一次是2月份贬值3.6%,其次是5月中旬至今贬值4.4%。前者贬值的主因在于外部因素的美元指数上升,后者则是内生动能不足的内因所致。

  人民币汇率贬值有清晰的内外因逻辑可循。美联储持续加息,欧盟央行紧随其后,两大发达经济体货币紧缩政策显现,抬升了美国的长期利率,而且美联储并未停止加息步伐,使得美国长期利率逼近4%。相比美欧央行持续加息降低通胀,中国央行则以逆周期的政策降息防通缩,使得中国长期利率约为2.7%。中美利率差的存在,资金流向美国的多,中国在吸引资金方面失去优势。美联储加息、中国逆周期降息所致的中美利率变化,是人民币汇率贬值的主因。

  不管外因传导还是内因促使,人民币贬值经过两轮大的释放,贬值压力基本出清。虽然三季度依然面临着人民币汇率调整的波动期,但人民币汇率会基本维持在6.8-7.25的区间。人民币汇率自然不能“跌跌不休”,稳汇率预期也得到了央行重视,更重要的是中国经济复苏的大趋势没有改变,中国经济向好的基本面,也为人民币汇率稳预期提供了支撑。

  6月28日,中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会强调,深化汇率市场化改革,引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念,综合施 策、稳定预期,坚决防范汇率大起大落风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  央行的自信来自中国经济基本面的托底。相对美欧等主要经济体复苏前景不明、并未走出衰退(半衰退)阴影的现实下,中国经济复苏预期更稳。上半年5.9%的经济增长在全球范围也算是相对优良的“中高速”增长了,为全年经济增长5%左右的目标筑牢了基础。

  再看6月份的PMI数据,虽然制造业PMI为49%,仍低于50%的收缩区间,但比5月份上涨0.2%。这说明中国经济开始止跌企稳,从容给市场注入了一定信心。此外,房地产行业虽依然面临销售、价格和融资诸方面的压力,但存量政策的有效刺激效应还在继续释放,有些城市按照一城一策的方式也在继续出台相关措施。由于房地产市场已经度过最艰难的时期,可能带来系统性风险的因素基本出清,加之“房住不炒”成为各方共识,因此,政策层面也不会通过楼市强刺激的方式稳经济,这反而使得看上去不达预期的经济复苏进程少了隐伏的风险,使经济增长的基本盘更加健康稳定。

  中国外汇储备稳中有增,不仅稳固了人民币汇率的底气,也意味着出口引擎动力并不像市场想象得那么衰减。数据显示,截至2023年6月末,我国外汇储备规模为31930亿美元,较5月末上升165亿美元,升幅为0.52%。所谓“家中有粮、心中不慌”,这是人民币汇率企稳的基础,也为央行维稳人民币汇率提供了有所作为的空间。

  从外部因素看,美联储加息进程濒临终点,年内或再有加息。美元指数拉低人民币汇率的动力在减弱,中美长期利率的差值也将变小,这也降低了资金流向美国的速率,并为国际资金提供了理性审视中国经济基本面的机会。由于中国对国际资金的惯性引力,将会推升人民币汇率的上升。

  总之,中国经济复苏年中虽有起伏,且内生动力不足,但经济复苏大势不改,和全球主要经济体相比具有不能撼动的比较优势,加上美欧等主要经济体货币紧缩政策走到终点,人民币汇率不存在长期贬值的市场逻辑,人民币汇率可望在四季度有所回升。

  宇文

作者:宇文
责任编辑:风华
来源:北京青年报