西藏旅游巧施“非借壳” 蛇吞象背后有玄机

　　不过，目前并无迹象表明西藏旅游收购拉卡拉有悖于现行的法律法规，如无意外，孙陶然及其一致行动人将通过此交易完成拉卡拉资产的非借壳上市。

　　分两步走借道上市

　　到目前为止，包括《上市公司重大资产重组管理办法》在内各项法律法规均未对非借壳上市作出明确规定，实际上非借壳上市是较为极端的重大资产重组，此前海航投资收购渤海信托和华安保险部分股权时曾引发借壳上市之虞，彼时海航投资所收购资产约占该公司2014年度总资产的近80%。

　　相比之下，西藏旅游高达93.79%的资产收购比例与借壳上市仅一线之隔，有关非借壳上市的争议相对更大，随着“蛇吞象”交易的增多，借壳上市与非借壳上市可能会成为重要的课题。

　　除了直接通过收购资产产生借壳上市争议之外，另一类涉及控股权变更的案例也时常被解读为规避借壳上市的手段。2月初，同洲电子实际控制人袁明或因股权质押濒临爆仓等原因而拟转让公司控股权，受让人便是小牛资本，后者是近年来兴起的新锐互联网金融企业，发展势头迅猛，资产规模远甚于同洲电子，其实际控制人曾侧面表达过资产证券化的意思。