豫能控股资产激增168亿隐忧 25亿并购标的一年半亏损4.6亿

　　豫能控股（001896.SZ）何时能走出亏损困境尚难预判。作为地处产煤大省河南的火力发电企业，豫能控股并未能享受到煤炭就近的便利。相反，在煤炭价格持续高位运行之际，公司经营陷入亏损。

　　10月14日晚间，公司发布三季报业绩预告，预计今年前9个月，公司亏损区间为2.82亿元至3.28亿元。而在今年上半年，公司已经亏损3.12亿元。

　　长江商报记者发现，早在1998年就登陆资本市场的豫能控股，20年来资产规模从14.6亿元攀升至215.45亿元，增长了13.76倍，但公司经营业绩整体并不理想。2016年以来，净利润持续大幅下降。截至今年6月底，公司仍然有未弥补的亏损2.81亿元。基于此，2004年至今，公司长达14年未曾实施现金分红。

　　二级市场上，2016年至今，股价从12元跌至上周五的2.79元，累计跌幅超过七成。

　　为了做大做强豫能控股，公司也曾多次提供收购及投资等途径进行产业布局。2014年、2017年，公司先后通过发行股份及支付现金途径向控股股东收购资产，优化股权结构。

　　遗憾的是，受结算电价下降、煤炭价格居高不下双重挤压，上述两次重大资产重组带给豫能控股除了产能、规模及营收大幅增长外，就是因标的资产亏损而加剧公司盈利能力下行。

　　上周，针对公司亏损等问题，长江商报记者向豫能控股发去采访函，但截至发稿时止尚未收到回复。

　　半年净利润亏逾3亿

　　豫能控股年内扭亏似乎无望。

　　10月17日，公司发布了三季报业绩预告修正公告，预计今年前9个月，公司净利润亏损2.82亿元至3.28亿元。上年同期，公司实现的净利润为0.94亿元。

　　财务数据显示，今年以来，公司一直是以亏损面目出现。今年一季度，公司净利润为亏损2.01亿元，同比下降69.40%。半年报显示，公司亏损面扩大至3.12亿元，同比大降539.4%。

　　对于持续亏损的现状，公司解释，随着国家持续深化电力体制改革，市场交易电量规模逐年增加，交易电量的价格同比降幅较大，公司售电收入同比下降。同时，受去产能及环保监管影响，煤炭价格持续高位运行，公司发电成本同比增加。两头价格挤压，大幅压缩了公司的利润空间。

　　其实这种情况从2016年就开始出现。2016年、2017年，豫能控股实现的营业收入分别为69.51亿元、87.60亿元，同比分别增长90.15%、26.03%。同期净利润为4.73亿元、0.54亿元，下降幅度为15.44%、88.69%。

　　从公司发电业务毛利率持续下降也足可佐证核心主业盈利能力下滑。

　　截至目前，公司主营业务主要由发电业务、燃煤销售及其他业务构成，其中，2016年至今年上半年，发电业务分别实现营业收入48.25亿元、68亿元、27.56亿元，分别占公司营业收入的81.57%、77.62%、62.16%，虽然逐年下降，但依然是营业收入的主要贡献者。

　　同期，发电业务的毛利率分别为21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年，因发电业务毛利率为负数，带动公司综合毛利率为-5.44%。

　　两次重组资产猛增168亿

　　经营业绩持续下滑，或与公司此前两次大规模重组有一定关联。

　　作为一家火力发电企业，豫能控股经营业绩与煤炭价格关联密切。