熊市末期稳中求进 何妨试试二级债基

　　近期，银河如意、南方昌元可转债、中金可转债等多只二级债基正在发行，以债券投资见长的鹏扬基金也发布了二级债基鹏扬泓利的份额发售公告。Wind数据显示，截至11月10日，今年已有23家公募基金成立了27只二级债基，募集总规模接近百亿。

　　这一相对细分、冷门的债基品种，主要配置哪几种资产？适合哪些投资者呢？记者采访了业内人士，为你揭秘熊市末期如何抓住“稳中求进”的投资收益。

　　“稳中求进”

　　固收产品追求弹性收益

　　顾名思义，二级债基是除了配置债券等固收类金融资产外，还会适当参与二级市场股票和一级市场新股申购的债券型基金。

　　从二级债基的基金合同上，可以看到二级债基的投资范围：可配置国内依法发行上市的企业债券、公司债券、可转换债券（含可分离债券）、金融债、央行票据、国债、资产支持证券、短期融资券和债券回购等固定收益类资产，一级市场新股申购和增发新股、二级市场股票和权证等权益类资产。

　　从各类型资产配置比例看，债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于80%；股票等权益类资产占基金资产的比例不超过20%，基金持有现金及到期日在一年以内的政府债券占基金资产净值的比例不低于5%。

　　8成以上配债券，2成以下配股票，决定了它“稳中求进”的特性。

　　沪上一名公募市场部人士表示，她所在的公司近期上报了一只二级债基，以固收类资产配置为主，如果市场有机会也会配置股票抓取弹性收益。而从公司的投研观点看，预计明年市场会见底回升，这类产品以绝对收益方式去做，持有体验比较好，是慢慢布局权益市场的品种。

　　北京一家次新公募人士也告诉记者，他所在公募正在发行一只二级债基，定位于打造一只“宏观配置基金”：最低80%的仓位可投资债券，把握债市慢牛行情；最高20%的仓位可择机布局股市，把握进攻的机会。

　　“债市慢牛正在继续，债基投资恰逢其时，而A股震荡筑底时配置价值也很明显，现在是布局二级债基的最好时机。”该公募人士称。

　　超半数斩获正收益

　　适合熊市末期布局

　　从今年二级债基的收益率来看，Wind数据显示，截至11月9日收盘，284只二级债基（A、C份额合并计算）平均收益率为-0.22%，实现正收益的基金数量为158只，占比为55.6%。在今年债牛股熊的市场中，这类债主股辅的投资格局更受投资者的青睐。

　　沪上一位中型公募固收投资总监告诉记者，他所管理的二级债基可以配置20%股票以及高仓位的可转债，但目前他预判A股缺乏趋势性机会，还是满仓的债券来配置。

　　该固收投资总监表示，“这类基金适合在成立初期通过债券积累盈余、提高安全垫，并通过逢低布局业绩确定性较高的优质股票，获得反弹的收益。”

　　北京上述次新公募人士也判断，一方面，从债市看，基本面和资金面对债市继续形成支持，债市以利率债和中高等级信用债为主的慢牛行情格局不变；另一方面，当前A股估值处于历史底部区域，是全球股票市场的价值洼地，金融市场流动性逐步走向宽松对股票估值水平提升形成明显支撑，长线极具配置价值。

　　上述次新公募人士称，“我们的二级债基将主要投资利率债和中高等级信用债，精选优质债券品种，把握债券市场中长期趋势。基金权益仓位不超20%，能以有限的风险暴露获取A股长期投资回报。”

　　从今年三季报二级债基的资产配置看，二级债基的资产配置很具灵活性，较高甚至加杠杆的债券仓位获取了债牛的收益，而较低的股票仓位也较大程度规避了股市的下跌风险。Wind数据显示，三季度末，284只二级债基的股票资产占净值比例为10.15%，比去年末下降1.5个百分点，持仓的债券资产占净值比为107.29%，比去年底上升了8.9个百分点。

　　“二级债基属于中低风险等级基金产品，风险高于纯债基金，低于灵活配置型混合基金，这类产品适合那些不满足于债券投资收益，希望能获得部分股市弹性收益的中低风险投资者；从市场适应性看，这类产品是适合股市熊市末期、市场筑底阶段的产品，可以获取债市的稳健收益，又可以在低位布局优质股票，投资者持有体验会比较好。”北京上述次新公募人士称。