市场风险偏好并未逆转 避险资产仍受青睐

　　从ETF资金的流向来看，部分外资机构数据显示，近期iShares安硕20年期以上国债ETF(TLT)吸引的资金比任何其它美国交易所交易基金都要多。而自今年1月1日以来，有超过120亿美元流入国债基金，比同期流入黄金ETF的资金量还要多出两倍以上。值得注意的是，涌入美国国债的资金流可能延续，包括德意志银行在内的大行依然建议投资者增持美国国债。

　　由于避险资金大量涌入美国债市，加息后美国国债收益率不升反降。Wind数据显示，美联储自去年12月16日进行近十年来的首次加息后，美国10年期国债收益率从2.3%降至1.8%左右。美国10年期国债和1年期国债收益率曲线均陡峭下行。华安基金认为，最大原因在于本轮加息美国经济基本面没有那么好，美国经济复苏一方面极大依赖于美联储的超宽松政策，另一方面又面临不确定性。加息大概率是一个渐进、有序的过程，但美债收益率的下行意味着债券价格上升。此外，在美国进入加息周期，中国继续维持宽松政策的背景下，美元升值将加重中国国内美元债发行者的利息负担，其发行动力将大大减弱。而美元债券投资者来自全球，加之人民币贬值预期因素助推居民美元资产配置需求，供需层面利好债券价格上涨。