210亿母资管计划：出资券商名单明确 三大障碍待突破

　　这一次券商出资，与2015年直接到二级市场买股票“救市”不同，通过设立集合资管计划优先支持优质的民营上市公司解决股权质押困难，同时对券商来说也意味着业务机会。对此，上述华东地区券商业务人士认为，“好的股权质押项目，估计2周内就会被抢完。”

　　值得注意的是，这一次重点支持民营企业。近年来，在降杠杆的过程中，一些优质的民营企业在市场下行中股价被错杀，挤压比较严重，并且常规的融资渠道也走不通，而国有企业融资相对容易些。

　　业内人士表示，许多早就上市的大股东股票都解禁了，属于流通股，真正需要处置的时候也可以平仓，但现在监管要求纾缓股权质押的压力，券商也基本都很谨慎，不会随便平仓。

　　有计划出资的券商表示，不一定只选择目前没有违约风险的股权，比如说有的股权质押是因为股价一直下跌被错杀，导致合同违约，其实股东一直在缴纳利息，这样的股权也可以考虑。

　　三大制度障碍有待突破

　　参与设立母资管计划，目前券商所报的资金规模还是意向出资，真正的实施方案还没有完全明确。不过，对券商来说，这是对各个条线的一次能力检验，也是一次机会。

　　证券时报·券商中国记者获悉，这11家券商接下来要成立的子资管计划，可以投资股权、也可以投资债权，还可以通过并购重组介入，达到支持优质民营企业解决股权质押困难的效果。

　　实际上，操作的各种可能性都存在，需要券商的专业判断，还要看与上市公司股东谈判的结果，不一定完全采用股权转让的方式。不过，目前还存在几点不确定因素有待解决：

　　一是，此次设集合资管计划的操作，不仅需要由负责股票质押的信用业务部参与，券商还需要协调资管、投行等部门。出资券商的困惑是，投行参与拿项目是否会产生关联交易问题？这需要在制度上进行突破或者予以明确。

　　二是，集合资管计划的运作可能会跟现有制度发生冲突，比如集合资管与投资产品期限要一致，不能一对多，但如果这样的话可能就没法操作。

　　三是，监管部门已经为参与并购重组、支持股权质押的资管计划开了“绿色通道”，但解决股权质押的其他方式，比如通过债转股、私募债等是否可行？未来还需要进一步明确。