日经：日元表现坚挺背后 对外净资产全球第一是支撑基础

德国正在与中国竞争经常项目盈余的世界首位宝座，德国的经常项目盈余大部分来自贸易顺差。从德国的贸易收支来看，进入2022年，资源价格走高构成包袱。但经济合作与发展组织（OECD）的数据显示，3季度（7～9月）德国仍维持贸易顺差。日本瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅表示，德国的货币欧元体现出包括意大利和希腊等在内的综合实力，“并未强势到足以匹配德国的潜力”。换言之，德国的经常项目盈余不易减少。

另一方面，日本2022年的贸易收支创出历史最大逆差，贸易逆差有可能长期持续。很多观点认为，由于海外投资收益等所得收支的顺差等弥补了贸易逆差，日本2022年的经常项目收支能维持顺差。但如果将来出现贸易逆差进一步扩大等事态，日本的经常项目收支也有可能出现逆差。甚至可以想象出现日本的对外净资产转为减少趋势的前景。

一般来说，对外净资产越多，货币的安全度越高。作为“安全货币”，市场有时出现避险性质的买入日元。日本的巨额对外净资产成为依据之一。在发生危机或不测事态时，通过把在海外持有的资产变为日元资产，能用于日本国内的经济活动。此外，即使海外投机资金等卖出日元，日本企业卖出外汇、买入日元的能力也很强。2022年秋季，日本政府和日本银行的买入日元干预就属于利用对外净资产（外汇储备）的案例之一。

经济学认为，对外净资产在汇率决定理论中会对外汇贬值（日元升值）的风险溢价产生影响。东京大学名誉教授河合正弘表示，“如果利率等其他条件不变，日本的对外净资产的增加将成为推动汇率转向日元升值的因素”。